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沃森生物转让旗下子公司股权在投资者中引发轩然大波。

12月4日晚间，沃森生物宣布向淄博韵泽创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“淄博韵泽”）等企业转让所持上海泽润生物科技有限公司（以下简称“上海泽润”）部分股权。同时，淄博韵泽还将向上海泽润增资。在上述交易完成后，沃森生物将不再拥有上海泽润控股权。上海泽润研发二价HPV疫苗、九价HPV疫苗多年，其中二价HPV疫苗药品注册申请在6月份获得受理。由于HPV疫苗的稀缺性和市场估值期望较高，沃森生物此举也引发巨大争议。

根据沃森生物公告，公司此次向淄博韵泽、永修观由转让所持上海泽润的股权比例为32.60%，股权转让款为11.4亿元。同时，淄博韵泽拟以1.1亿元向上海泽润增资。交易前，沃森生物持有上海泽润65.1429%股权，为公司控股股东。上述交易后，上市公司仍持有上海泽润28.5%股权，退居次席，而淄博韵泽持股29.8005%，成为上海泽润第一大股东。

转让是为及时止损？

上海泽润成立于2003年，公司于2013年完成与沃森生物整合，成为上市公司控股子公司。上海泽润主要从事新型重组疫苗的开发，主要包括二价和九价HPV疫苗，重组肠道病毒71型（EV71） 病毒样颗粒疫苗等。根据沃森生物此前公告，上海泽润二价HPV疫苗于4月完成了Ⅲ期临床研究，申请新药生产的药品注册申请于6月获得受理。此外，上海泽润九价HPV疫苗也已启动临床试验。

对于转让上海泽润股权，沃森生物在公告中表示；“是基于公司总体发展战略和疫苗行业发展环境和发展趋势变化的需要，为充分发挥上海泽润在研发领域的比较优势及公司在产业经营方面的综合优势所作出的谨慎决策”。

但此举引起了众多投资者的不解甚至愤怒，在12月5日下午进行的海通证券电话会上众多投资者向沃森生物管理层提出了质疑，在他们看来，HPV疫苗将是沃森未来新的重要增长点，特别是在二价HPV疫苗即将上市和九价疫苗将开启III期临床试验之际，沃森突然转让股份并放弃控股权，实在令人不解。

沃森生物董事长李云春对此回应表示，公司放弃上海泽润控股权经过了慎重考虑，对上市公司、对上海泽润都是好事。从机会成本上讲，公司可以集中精力对已布局的mRNA疫苗等有价值的产品发力。从股权上看，公司也只是从（上海泽润）控股股东变成主要股东，还是能从上海泽润的研发端、制造端等得到分享，“蛋糕做大了，上市公司的持股依然能获得很好的收益”。

有业内人士对21世纪经济报道记者表示：“实际上，在九价HPV疫苗的研发赛道上，泽润的有力竞争对手并不在少数，而且九价HPV疫苗的研发投入在进入三期临床之后，面临着更高的成本投入，沃森选择在此时退出高风险高投入的九价赛道，也并不稀奇，从电话会议透露的情况来看，似乎泽润团队与沃森之间也存在一定的磨合问题。但是对于二级市场来说，HPV九价的市场想象空间十分巨大，投资者难以接受也是正常，而此举能否通过决议，还要看周一投票表决的结果。”

国产九价HPV疫苗待突破

自2018年起，智飞生物就全权代理默沙东的四价和九价HPV疫苗。其财报显示，近两年四价和九价HPV疫苗的签发量遥遥领先。2018年默沙东的四价和九价HPV疫苗在国内上市即占据70%的市场，2019年更是超过80%。

但供应量跟不上制约了这两款HPV疫苗的销售量进一步增长。一方面，产能跟不上需求量的爆发式增长，要供货给全球70多个国家的默沙东，产能严重不足。另一方面，疫苗上市周期较长，从生产出来到最终在国内上市，至少需要一年的时间。

现实中九价疫苗突出的供求矛盾却客观存在。国家统计局最新数据显示，九价HPV疫苗的适龄人群（16-26岁）约1.2亿。而按照智飞生物2019年九价HPV疫苗批签发量332.4万计算，能够接种到该疫苗的人数还不足总数的1%。如果按照10%的核心人群渗透率，以1298元/针、每人3针计算，国内九价HPV疫苗的市场体量将超过467亿元。

这给国产HPV疫苗留下了可观的市场空间，二级市场上对此热度的炒作程度也一直不减。而由于不同价型的保护程度不同，HPV疫苗受种者的选择基本上遵循九价最优、四价次之、二价末选的逻辑。

此前万泰生物的二价宫颈癌疫苗项目从2003年启动，于2019年12月30日获国家药监局批准上市并取得药品注册批件；4月21日，首批共计93643支二价宫颈癌疫苗（商品名：馨可宁）获得国家药监局的生物制品批签发证明，宫颈癌疫苗开始为上市公司贡献收入。国内巨大的宫颈癌疫苗市场缺口和体外诊断行业的高速增长为万泰生物未来业绩提供了想象空间，股票也随之受到资金追捧。

沃森生物旗下的润泽作为同样持有二价HPV疫苗的有力竞争者，因此也同样被投资者寄于厚望。但疫苗的研发并非没有风险，不仅前期投资巨大，而且失败的可能性非常大，打破九价HPV疫苗被默沙东一家垄断的国产之路，似乎并不会那么顺利。

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